对比现实世界资产项目

1. Ondo

Ondo Finance 的现行产品丰富度排名第一。它已成为代币化美国国债和代币化股票两大领域的最大发行方，而 OUSG 与 USDY 的总持仓量约为 20 亿美元。这些产品为全球投资者带来了短期政府债券收益的持续敞口。

Ondo 股票成为了 2026 年更大的热门话题。该平台在上线八个月内锁仓价值就突破了 10 亿美元，目前在 Ethereum、Solana 和 BNB Chain 上线了 450 多种代币化的美国股票和 ETFs。这一规模让 Ondo 占据了代币化股票市场的大部分份额。

其他里程碑包括 Ondo Network 执行层、其 Oasis Pro 经纪商兼交易商获得的 FINRA 许可，以及基于 BlackRock 模型策略构建的代币化投资组合。我们完整的Ondo Finance 深度解析解释了各项产品的工作原理。

优点

• 代币化国债和代币化股票的最大提供商。
• 代币化股票追踪总回报，包括股息支付。
• SEC 结束了对 Ondo 的调查，未提出任何指控。

缺点

• 大多数产品仍不对美国散户投资者开放。
• 在关于公司控制权的争端之后，治理出现了不确定性。
• 初级铸造需要资质认证和较高的最低金额。

2. Robinhood

Robinhood Chain 位居第二，因为它将公开的 RWA 区块链与庞大的现有消费者分发网络结合在了一起。其基于 Arbitrum 的 Ethereum Layer 2 已于 2026 年 7 月 1 日迁移至公共 mainnet。符合条件的 Robinhood wallet 用户可在 120 多个国家和地区使用新的代币化股票，并支持 7x24 小时链上交易，但须遵守当地的限制规定。

Robinhood 早在 2025 年 6 月就已为欧洲客户推出了 200 多种美国股票和 ETF 代币，随后在第四季度将其经典股票代币目录扩展到了约 2,000 种。较新的 Robinhood Chain Stock Tokens 是 ERC-20 代币化债务证券，可提供对底层股票或 ETFs 的经济敞口，但不授予对这些证券的法律或受益权。

新链上的采用进展迅速。截至 2025 年 9 月 4 日，Robinhood Chain 支持了 190 多种股票代币以及 1.494 亿美元的代币化价值。当前 DefiLlama 数据显示，活跃的 RWA AUM 接近 2.95 亿美元，DeFi TVL 超过 10 亿美元。Uniswap、Alchemy、BitGo 和 Chainlink 均在该网络的生态中提供基础设施与流动性集成。

优点

• 公共 RWA 链将代币化股票与 Robinhood 分发网络相连接。
• 股票代币使用标准的 ERC-20 基础设施和链上定价。
• 主网支持交易、借贷、出借和自托管工作流。

缺点

• 股票代币不向美国人员开放，在其他地区也受到限制。
• 持有人不享有底层证券的所有权。
• 公共主网仅从 2026 年 7 月起运行。

3. Canton

Canton Network 的机构采用率排名第三，而非面向散户分发。Digital Asset 与一群主要市场参与者于 2023 年 5 月宣布推出 Canton。其 Global Synchronizer 以及原生 Canton Coin（即 CC）于 2024 年 7 月 1 日上线，为受监管的金融应用打造了一个具备隐私保护功能的互操作层。

该网络报告称，代币化现实世界资产超过 6 万亿美元，每日美国国债回购交易超过 3,000 亿美元，连接的企业超过 700 家。Canton 允许受监管的应用同步交易，同时对敏感数据保密，这种结构专为默认公开的账本可能难以应用的资本市场而设计。

机构工作流程在 2026 年超越了试点阶段。DTCC 在涉及代币化证券的交易中，除了其私有的 Besu 网络外，还使用 Canton 进行生产，而 Tradeweb 则在 Canton 上使用代币化现金完成了实时的美国国债交易。8 月份，Tradeweb、Virtu Financial 和 M1X Global 还使用主权数字债券作为抵押品，完成了一笔完全链上的回购交易。

优点

• 隐私与互操作性专为受监管的金融市场而构建。
• DTCC 和 Tradeweb 在实时代币化工作流程中使用 Canton。
• 网络活动包括大规模机构回购和代币化资产。

缺点

• 应用程序使用 Daml 编写，而不是标准的 EVM 智能合约。
• 大部分网络活动集中在机构市场基础设施上。
• 与老牌加密资产相比，Canton Coin 的公开市场历史较短。

4. Chainlink

Chainlink 处于代币化的连接层，为 RWA 发行方提供价格数据、储备验证和跨链消息传递。CCIP 已成为在公共链和私有区块链环境之间转移代币化资产的标准途径。

机构整合在 2026 年进一步加深。DTCC 将 Chainlink 集成到其抵押品 AppChain 中，用于 7x24 小时抵押品管理。与 Swift、Euroclear 和 UBS 合作的另一个企业行动计划已进入横跨二十多家主要金融机构的生产级测试阶段。

Chainlink 还支撑了 Pangea 项目（一项涉及 50 多家银行的跨境结算计划），并继续为机构账本使用的Canton Network 提供数据。对于许多资产配置者而言，LINK 充当了代币化基础设施层的广泛敞口，而不是单一资产类别。

优点

• PoR 自动验证代币化资产背后的抵押品。
• CCIP 将机构账本与数十个公共链连接起来。
• 已被 DTCC、Swift 和 Euroclear 采用以用于实时工作流程。

缺点

• 来自企业交易的代币价值捕获发展相对缓慢。
• 运行节点基础设施需要大量的 LINK staking 承诺。
• 复杂的产品套件给开发者带来了陡峭的学习曲线。

5. Pendle

对于收益策略，Pendle 将产生收益的代币拆分为本金和收益部分，允许用户围绕代币化资产构建固定利率或 leverage 头寸。该协议已成为在去中心化金融中为稳定币和 RWA 收益定价的默认场所。

其市场现在远远超出了加密原生抵押品的范畴。代币化国债产品和产生收益的稳定币现在占据了存款的主导地位，而 Boros 则引入了针对 funding rate 的 margin 交易。这一新增功能拓宽了 Pendle 的收入基础，不再局限于推动其早期增长的到期驱动型市场。

大约 40% 的流通 PENDLE 被锁定在 vePENDLE 系统中，将持有者与协议费用和治理激励绑定在一起。我们的Pendle Finance 工作原理指南更详细地介绍了本金代币和收益代币的机制。

优点

• 在代币化国债和稳定币池上锁定固定收益。
• Boros 通过具有 margin 的 funding rate 交易扩大了收入。
• vePENDLE 锁定将协议费用引导至长期持有者。

缺点

• 收益代币在市场到期时衰减为零价值。
• 当激励计划结束或发生轮换时，TVL 会急剧波动。
• 当价差变为负数时，leverage looping 策略会放大亏损。

6. Ethena

机构势头是 Ethena 跻身此列的主要原因。USDe 是一种合成美元，已发展成为流通中规模最大的稳定币之一，供应量接近 60 亿美元。收益是通过 delta-neutral 衍生品头寸以及部分以代币化工具形式持有的储备金来产生的。

USDtb 提供了更直接的 RWA 连接，因为它主要由 BlackRock 的 BUIDL 基金支持。2026 年 6 月，BlackRock 将 USDe 整合到了其 Aladdin 风险平台中，并与 Securitize 推出了 1 亿美元的 BUIDL 流动性设施。

Janus Henderson 对 ENA 进行了战略投资，Coinbase Ventures 进行了首次 stake，而 Kraken 现在则托管 USDe 储备。有关其结构和权衡的更多背景信息，请参阅我们关于什么是 Ethena 的解释文章以及我们的最安全稳定币指南。

优点

• USDtb 储备主要存放于 BlackRock 的代币化 BUIDL 基金中。
• Staked USDe 在没有传统银行中介的情况下分发收益。
• 在 Aave、Pendle 和各大交易所进行了深度集成。

缺点

• 当 funding rates 出现反转时，收益会收窄或变为负数。
• 合成设计带有衍生品和交易所的交易对手风险。
• 锚定稳定性取决于对冲工具在市场压力下的表现。

7. Maple

Maple Finance 运营着规模最大的链上借贷业务，并因机构信贷敞口而跻身此列。截至 2026 年 9 月，其报告的管理资产规模达 48 亿美元，年初至今的贷款发放额达 74 亿美元。其重建后的风险框架现在要求每笔贷款都必须进行超额抵押。

散户用户可以通过 syrupUSDC 和 syrupUSDT 访问该信贷引擎，这两种流动代币将机构借贷收益传递给储户。较新的 syrupUSDG 产品扩展到了 Robinhood Chain，使 Maple 能够在快速增长的以消费者为中心的加密生态系统中获得分发渠道。

SYRUP 代币取代了原有的 MPL，并通过回购和战略基金获得 25% 的协议收入。我们关于最佳稳定币利率的汇总介绍了在美元计价余额上赚取收益的同类方法。

优点

• 每笔贷款都经过超额抵押，并配有透明的链上记账。
• Syrup 代币让任何人都能获得机构信贷收益。
• 根据治理规则，协议收入为定期的 SYRUP 回购提供资金。

缺点

• 信贷决策仍然依赖于链下承销团队。
• 在贷款利用率较高的时期，提现可能会排队。
• 以往的信贷损失表明，借款人违约仍然是一个真实的风险。

什么是现实世界资产 (RWA)？

真实世界资产是代表加密货币之外工具的法律所有权或索赔权的区块链代币。债券、贷款、基金、金属和股份都属于这一类别。将这些索赔上链可以打开以前受限于经纪商、银行营业时间或地理访问权限的市场。

典型的 RWA 结构包括一个负责保护底层资产安全的托管人，以及一个定义持有人索赔权的法律实体。智能合约负责管理发行、转让和赎回。随后，预言机网络可以发布价格和储备证明，从而实现对支持资产的实时检查。

商业案例的核心在于效率。曾经需要数天才能完成的结算现在可以在几秒钟内完成，零碎的单位降低了参与门槛，而可编程合规性可以取代部分人工纸质作业流程。因此，合规的基金份额可以作为 DeFi 抵押资产发挥作用，而无需成为单独的工具。

采纳数据反映了这一转变。来自 rwa.xyz 的追踪数据显示，除稳定币外，代币化资产在过去一年中大约增长了四倍，目前有六个不同的类别在链上的规模超过 10 亿美元。我们的代币化统计页面会随着市场的变化持续追踪这些数据。

现实世界资产项目的类型

目前，RWA 市场已涵盖几个不同的类别，而不是由单一的主导产品占据。每个细分领域都具有不同的 yield 结构、风险特征和典型投资者群体。

1. 代币化国债与基金

政府债务和货币市场基金仍然是该行业的基石。截至 2026 年 9 月，债券和货币市场产品的持有规模约为 182.9 亿美元，成为 Binance Research 追踪的最大类别。

该类别中的领先产品包括：

• BlackRock BUIDL：一个持有约 40 亿美元的代币化货币市场基金，跨十个区块链网络向机构持有人分发每日 yield。
• Ondo OUSG/USDY：国债支持的代币，让全球投资者能够通过快速的铸造与赎回持续获得短期美国政府 yield。
• Janus Henderson JTRSY：一个突破 10 亿美元规模的代币化国债基金，并获得了标普给予代币化产品的最高评级。
• Franklin Templeton BENJI：一个注册制的链上政府货币基金，开创了在受美国监管的共同基金结构内发行代币化份额的先河。

2. 稳定币

总体而言，稳定币仍然是最大的代币化资产类别。其总供应量接近 2800 亿美元，并且这些资产充当了几乎所有其他 RWA 产品类别的结算货币。

塑造这一细分市场的顶级发行商包括：

• Tether USDT：全球交易量最大的数字美元，主要由国债持有量提供支持，并产生数十亿美元的年储备收入。
• Circle USDC：一种全额准备金、监管优先的稳定币，受到机构青睐，并整合到了全球大多数主要的 RWA 结算流程中。
• Ethena USDe：一种合成美元，通过对冲衍生品和代币化储备将市场衍生的 yield 直接传递给 staker。

我们的稳定币统计仪表板更详细地分析了供应量、区块链和发行商的市场份额。

3. 私募信贷

私募信贷已成为最具生产力的 RWA 细分领域之一，它将机构借款人与链上借贷人联系起来，并创下了所有代币化资产类别中最高的资本利用率。

推荐用于信贷敞口的平台包括：

• Maple Finance：以数十亿美元的规模运营超额抵押机构借贷，将贷款 yield 打包成流动性 syrup 代币，供普通储户使用。
• Apollo ACRED：一个代币化喂养基金，为合格投资者提供跨多个区块链网络链上访问 Apollo Diversified Credit Fund 的途径。
• Figure/Provenance：在链上原生发起房屋净值贷款，通过基于区块链的注册和结算服务轨道处理数十亿美元的消费信贷。

4. 大宗商品

代币化金属提供对实物大宗商品金库支持的所有权，而无需投资者管理存储。随着金价在 2026 年上涨，该类别的规模超过了 10 亿美元。

代币化大宗商品的主要参与者有：

• PAX Gold：一种受监管的黄金代币，其中每个 unit 都映射到伦敦专业金库存储中分配的贵金属块。
• Tether Gold：代表特定瑞士金库中金条的所有权，可通过发行方的查询门户通过序列号进行验证。
• 白银代币：新兴产品，将金库支持的模式扩展到白银及其他金属，以实现更广泛的大宗商品多元化。

在我们的最佳黄金支持的加密货币和最佳代币化白银资产指南中比较领先的选项。

5. 代币化股票

股票是最新且扩张最快的 RWA 类别，随着发行方将美国股票和 ETFs 打包成可转移的链上代币，2026 年初至今增长了约 390%。

推动股票代币化的关键名称包括：

• Ondo Stocks：该类别的领导者，拥有超过 450 种代币化的美国股票和 ETFs，锁定价值超过 10 亿美元。
• Robinhood Stock Tokens：通过欧洲的经典股票代币（Classic Stock Tokens）以及 Robinhood Chain 上的可组合 ERC-20 股票代币提供代币化美股敞口。
• Backed Finance：发行抵押股票包装器，用于欧洲交易场所和去中心化交易所，以获得持续的股票敞口。
• Securitize：在自身公开上市后，与 Jump Trading 和 Jupiter 共同构建受监管的代币化股票交易基础设施。

查看我们对最佳代币化股票交易交易所的比较，了解在哪里交易这些产品。

BlackRock 正在投资哪些 RWA 项目？

根据Securitize 2026 年第二季度业绩，在累计股息突破 1 亿美元后，BlackRock 的 BUIDL 基金资产已增至约 40 亿美元。该基金在十个区块链上进行结算，并通过涉及 OKX 和 Standard Chartered 的框架被接受为交易抵押品。

Securitize 是 BlackRock 通过 4700 万美元融资支持的过户代理机构，于 2026 年 7 月以股票代码 SECZ 在纽交所上市，筹集了约 4.04 亿美元资金。该上市为公开市场投资者提供了对代币化基础设施的首个直接股票敞口。

BlackRock 还通过将 Ethena 的 USDe 整合到 Aladdin 风险平台中并使 BUIDL 成为 Ethena 白标稳定币的储备资产，扩展了其 DeFi 敞口。加上 Ondo 的 BlackRock 策略投资组合，这些合作关系意味着该firm现在涉足几乎所有主要的 RWA 生态系统。

如何投资 RWA 项目

RWA 行业的敞口通常通过三种途径之一获得：协议代币、yield 产品或代币化资产本身。正确的途径取决于目标是基础设施敞口、收入还是代币化金融索赔的直接所有权。

遵循以下步骤构建您的 RWA 头寸：

1. 选择敞口：在 ONDO 或 LINK 等协议代币、syrupUSDC 等 yield 产品以及国债基金等直接代币化资产之间做出选择。
2. 选择平台：在列出 RWA 代币的受监管交易所开设账户，或为链上产品连接 self-custody wallet。
3. 验证资格：仔细检查地区限制，因为许多代币化国债和股票产品将美国人排除在外或需要进行资质认证。
4. 为账户注资：存入法定货币或稳定币，牢记结算货币，因为大多数 RWA 产品均以美元定价和赎回。
5. 执行购买：购买您选择的代币，在可能的情况下确认储备证明，并审查每个代币实际代表的法律权利。
6. 管理风险：保守地确定头寸规模，跨类别进行多元化投资，并监控 yield，因为代币化债务的利率随中央银行政策而变动。

RWA 的风险与挑战

代币化可以减少运营摩擦，但它将区块链特定的风险叠加到了底层资产已经存在的金融风险之上。投资者在分配资本之前必须了解这两个层面。

需要考虑的必不可少的风险因素包括：

• 监管变动：证券规则因司法管辖区而异且不断演变，这意味着今天合法的产品明天可能会面临限制或被迫重组。
• 托管失效：代币的安全性取决于持有底层资产的托管机构，一旦该机构破产，代币持有者可能会彻底陷入困境。
• 预言机错误：错误的报价或储备数据可能触发错误的 liquidation 或掩盖资产负债率不足的问题，直到损失对参与者而言已不可避免。
• 流动性缺口：许多代币化工具在二级市场上的交易量很小，因此在市场承压时平掉较大仓位可能需要接受大幅折价。
• 智能合约漏洞：代码漏洞可以抽干资金池，而与资产质量无关，这就是为什么来自知名智能合约审计机构的审计至关重要。
• 信贷违约：私人信贷代币承担借款人的还款风险，过去的周期表明，onchain 透明度并不能消除老式的承销失误。
• 法律可执行性：代币持有者的索赔必须经受现实世界法院的考验，并且目前很少有架构经过实际发行方破产的压力测试。
• 集中度敞口：多个平台依赖于一两个锚定基金或配置者，因此单一的赎回决定可能会重塑其整体经济模型。

RWA 市场规模预测

长期预测差异很大。波士顿咨询集团（Boston Consulting Group）和 ADDX 估计，到 2030 年，代币化资产可能达到 16 万亿美元，而 McKinsey 的保守模型则约为 2 万亿美元。即使是较低的情景也意味着，与当前市场相比，增长了大约两个数量级。

近期数据为这些预测提供了背景。截至 9 月，RWA 管理资产在 2026 年期间增长了 85%，达到 341.8 亿美元，但代币化工具仍仅占其底层传统市场的约 0.01%。Clarity Act 和 GENIUS Act 等监管框架继续吸引更多保守资本走向 onchain。

最后总结

代币化已从试点项目转向生产金融。DTCC、BlackRock、亨德森（Janus Henderson）、Robinhood 和其他大型金融机构现在都在运营或支持线上的 live onchain 产品。问题不再是 RWA 能否规模化，而是哪种基础设施将捕获发行、分发、结算、数据和流动性方面的流量。

本排名中的七个项目在这一技术栈中都占据着可防守的地位。Ondo 专注于代币化证券，Robinhood 专注于全球消费分发，Canton 专注于机构结算，Chainlink 专注于数据和互操作性，Pendle 专注于 yield 市场，Ethena 专注于合成美元，Maple 专注于信贷。这些功能需要专门的基础设施，并且跨层多元化仍然比依赖单一项目更可取。

投资者仍应将平台采用率与代币价值捕获区分开来。收入机制、地区访问规则、法律结构和监管发展值得密切关注，因为这些细节将区分持久的 RWA 投资与短命的叙事交易。