Perps vs. Spot Trading in criptovalute Panoramica

Spot e perpetual futures (perps) sono i due formati di trading dominanti nelle criptovalute, entrambi ampiamente utilizzati nelle borse centralizzate. Pur condividendo spesso interfacce e strumenti simili, operano su modelli finanziari diversi, con chiare distinzioni in termini di proprietà, leva finanziaria e struttura degli scambi.

Il trading a pronti si riferisce all'acquisto o alla vendita diretta di una criptovaluta, dove l'asset viene scambiato al prezzo di mercato e consegnato istantaneamente al portafoglio del trader (sul CEX). Si tratta di un modello semplice con una complessità minima, che si basa sul trasferimento effettivo dell'asset e su nessuna meccanica di margine o di contratto.

Il perp trading prevede contratti sintetici che seguono il prezzo di un'attività senza trasferirne la proprietà. Questi contratti non scadono mai e sono tipicamente negoziati con leva finanziaria, utilizzando lo stesso layout di interfaccia dello spot, ma con caratteristiche aggiuntive come le impostazioni del margine, i livelli di liquidazione e gli indicatori del tasso di finanziamento.

Secondo il rapporto Q1 2025 di TokenInsight, il volume totale degli scambi a pronti nelle 10 principali borse è sceso a 4,6 trilioni di dollari, con un calo del 13,2% rispetto al trimestre precedente. I mercati dei derivati, invece, hanno registrato un volume di scambi pari a 21.000 miliardi di dollari, con un calo dell'8,7%, evidenziando il continuo dominio dei prodotti a leva.

Meccanismi di determinazione dei prezzi nel Perps vs. Spot Trading

I mercati spot e perpetual futures spesso mostrano prezzi simili per lo stesso asset, ma sono calcolati in modo diverso dietro le quinte. Capire come funziona ogni modello di prezzo è fondamentale per riconoscere le forze che muovono i mercati delle criptovalute.

Determinazione del prezzo spot

I prezzi spot riflettono l'attuale valore di mercato di una criptovaluta sulla base dell'attività di compravendita diretta.

Fattori chiave che influenzano il prezzo spot:

• Profondità del book ordini: Il prezzo è determinato dal prezzo più alto offerto da un acquirente e dal prezzo più basso richiesto da un venditore; il punto medio è spesso utilizzato come riferimento per il valore di mercato.
• Esecuzione degli scambi: Il prezzo dell'ultimo scambio si aggiorna costantemente in base agli ordini eseguiti, il che significa che anche un singolo ordine di mercato di grandi dimensioni può spostare il prezzo spot visualizzato.
• Liquidità della borsa: Su borse altamente liquide come Binance o Coinbase, l'elevato numero di ordini porta a spread più stretti e a prezzi più stabili.
• Arbitraggio cross-exchange: Se il BTC è scambiato a 90.000 dollari su un CEX e a 90.200 dollari su un altro, i trader di arbitraggio compreranno al ribasso e venderanno al rialzo, colmando rapidamente il divario e sincronizzando i prezzi a pronti sui vari mercati.

Prezzi dei futures perpetui (indice)

I contratti Perp seguono il prezzo di un'attività sottostante utilizzando un indice calcolato piuttosto che le negoziazioni dirette sul mercato, con gli scambi perpetui di criptovalute più popolari tra cui Binance, Bybit e OKX.

Fattori chiave che influenzano la determinazione del prezzo dei reati:

• Aggregazione dell'indice: Il prezzo di riferimento viene estratto da diverse principali borse a pronti per creare un unico indice, riducendo l'impatto della manipolazione su una singola piattaforma.
• Equilibrio del tasso di finanziamento: Se il perp negozia al di sopra dell'indice, i trader long pagano una commissione agli short, incoraggiando nuovi short e spingendo il prezzo verso l'indice.
• Spostamenti della domanda e dell'offerta: Se un numero eccessivo di trader va lungo su un pertugio, il prezzo può salire al di sopra dell'indice fino a quando i finanziamenti o le liquidazioni non lo riportano in linea.
• Influenza della leva finanziaria: Nei momenti di alta volatilità, le posizioni con leva finanziaria possono essere liquidate rapidamente, causando oscillazioni di prezzo che non si verificherebbero nei mercati a pronti, dove gli scambi sono completamente garantiti.
• Zone di concentrazione della liquidità: I prezzi dei perturbatori si muovono spesso verso le aree ad alta densità di liquidità o i cluster di stop, che possono essere visualizzati utilizzando strumenti come la mappa di calore della liquidità di Bitcoin.

Commissioni per il trading a pronti

Le commissioni di trading sono una delle parti più trascurate ma critiche della strategia, soprattutto nel settore delle criptovalute, dove gli ordini frequenti o l'elevata leva finanziaria possono intaccare rapidamente i guadagni. I mercati spot e perpetui applicano commissioni diverse, non solo per quanto riguarda l'importo, ma anche per la frequenza e il motivo per cui vengono applicate.

Commissioni di trading a pronti

Nel trading a pronti, le commissioni sono semplici e si applicano solo quando l'operazione viene eseguita. Ecco come funziona di solito:

• Commissioni per i maker e per i taker: La maggior parte delle borse come Binance, OKX e Coinbase Pro addebitano circa lo 0,10% per gli ordini taker e poco meno per gli ordini maker che aggiungono liquidità.
• Riduzioni basate sul volume: I livelli di commissioni si adattano in base al volume di scambi di 30 giorni; ad esempio, scambiando oltre 1 milione di dollari su Kraken le commissioni potrebbero scendere allo 0,04% o meno.
• Sconti basati sui token: Gli exchange spesso offrono commissioni più basse se si paga con il loro token nativo (BNB su Binance, KCS su KuCoin o GT su Gate.io), riducendo i costi fino al 25%.
• Nessun costo ricorrente: Una volta completata un'operazione a pronti, non ci sono ulteriori costi: nessun interesse, nessun finanziamento e nessuna commissione legata alla posizione.

Tasse perpetue

Il perp trading aggiunge un secondo livello di costi attraverso le spese continue legate alla posizione. Ecco di cosa devono tenere conto i trader:

• Costi di esecuzione delle operazioni: Le commissioni per i perpisti si aggirano solitamente intorno allo 0,02% e allo 0,06% rispettivamente su borse come Bybit, Bitget e OKX.
• Meccanismo del tasso di finanziamento: Per evitare che i prezzi dei perp si allontanino dallo spot, ogni 8 ore vengono scambiati pagamenti di finanziamento tra gli operatori long e short in base allo squilibrio degli interessi aperti.
• Esempio di tasso di finanziamento: Se il BTC perps è scambiato sopra lo spot e il tasso di finanziamento è +0,01%, i trader long pagheranno ai trader short 10 dollari per ogni 100.000 dollari detenuti per ciclo.
• Costi di margine aggiuntivi: Il perp trading richiede anche il mantenimento del margine e comporta il rischio di liquidazione, il che può aggiungere costi nascosti attraverso le commissioni o la chiusura forzata delle posizioni.

Uso della leva finanziaria nel Perps vs. Spot Trading

Il trading a pronti è per lo più privo di leva finanziaria, ma alcune borse offrono il trading a margine come modo per applicare una leva finanziaria limitata. Ad esempio, Kraken consente agli utenti di prendere in prestito fondi per operare con una leva da 2x a 5x nei mercati spot, anche se le posizioni sono ancora legate all'effettiva proprietà degli asset e richiedono il rimborso del capitale preso in prestito con gli interessi.

I contratti perpetui sono costruiti specificamente per il trading con leva, con alcune piattaforme che offrono una leva fino a 500x (per MEXC) su coppie come BTC/USDT. Su Bybit o Bitget, i trader possono aprire una posizione di 100.000 dollari con soli 1.000 dollari di margine, ma devono mantenere una garanzia minima o rischiare la liquidazione se il mercato si muove contro di loro.

Futures perpetui e regolamenti del trading a pronti

Il trading a pronti è generalmente più regolamentato e accessibile, in quanto prevede lo scambio diretto di attività senza leva finanziaria. La maggior parte delle borse mondiali (come Coinbase negli Stati Uniti o Bitstamp nell'Unione Europea) offre il trading a pronti con licenze rilasciate dalle autorità di regolamentazione finanziaria locali, come la SEC, la FINRA o l'ESMA.

I futures perpetui sulle criptovalute, invece, sono soggetti a restrizioni più severe a causa della loro natura a leva e dell'esposizione al rischio. Negli Stati Uniti, piattaforme come Binance e Bybit non sono autorizzate a offrire i perps agli utenti al dettaglio, mentre il CME offre prodotti crypto futures regolamentati per i clienti istituzionali.

Anche altre regioni hanno introdotto una sorveglianza più severa sui derivati. Ad esempio, la Financial Conduct Authority (FCA) del Regno Unito ha vietato completamente la negoziazione al dettaglio di cripto-derivati, mentre a Singapore le borse regolamentate devono registrarsi ai sensi del Payment Services Act prima di offrire prodotti con leva finanziaria.

Rischi dei futures perpetui rispetto al trading a pronti

Sia il trading a pronti che quello sui futures perpetui comportano dei rischi, ma il tipo e la gravità di questi rischi differiscono in base al funzionamento di ciascun mercato. Mentre i rischi del trading a pronti sono legati alla volatilità degli asset e alla loro proprietà, i perp introducono ulteriori livelli attraverso la leva finanziaria e le meccaniche di liquidazione.

Rischi del trading a pronti

Il trading a pronti può sembrare semplice, ma i trader devono comunque affrontare diversi tipi di rischio su tutte le piattaforme e gli asset:

• Volatilità dei prezzi: Monete come BTC ed ETH possono scendere del 10-20% in un solo giorno, e le altcoin più piccole possono perdere il 90% del loro valore durante la notte (come il token OM di Mantra) in reazione al sentimento del mercato o alle notizie.
• Rischio di insolvenza: Senza una prova verificabile delle riserve, le borse centralizzate possono gestire o utilizzare in modo improprio i fondi dei clienti, come si è visto nel crollo di FTX, lasciando i titolari esposti nonostante non abbiano alcuna leva finanziaria.
• Rischio di custodia: Lasciare i fondi su una borsa, anche se importante come Binance o Kraken, espone i trader a potenziali hack, blocchi o sospensioni dei prelievi durante i picchi di volatilità.
• Fallimenti specifici del progetto: I gettoni legati a protocolli difettosi, come Terra (LUNA), sono crollati del tutto, spazzando via i titolari nonostante l'assenza di leva finanziaria.
• Incertezza normativa: Gli operatori spot possono improvvisamente perdere l'accesso agli asset o alle piattaforme se un governo vieta alcuni token o revoca le licenze di scambio, come si è visto nel giro di vite dell'UE su alcune stablecoin.

Rischi dei futures perpetui

Il perp trading aggiunge strati di rischio che possono ingigantire rapidamente le perdite, soprattutto per le posizioni con leva finanziaria detenute in condizioni di volatilità:

• Rischio di liquidazione: Un movimento dell'1-2% contro una posizione con leva 50x può provocare una liquidazione istantanea, facendo perdere al trader l'intero margine senza la possibilità di uscire manualmente.
• Pressione sul tasso di finanziamento: nei mercati in trend, mantenere una posizione lunga o corta per più intervalli di finanziamento può comportare costi elevati. Ad esempio, 60 dollari al giorno su una posizione lunga di 100.000 dollari se il tasso di finanziamento è dello 0,025%.
• Divergenza dei prezzi: I contratti Perp possono scambiare al di sopra o al di sotto dello spot in caso di forte squilibrio del mercato, portando a entrate e uscite poco efficaci anche se la vostra tesi di mercato è giusta.
• Liquidazioni forzate e rischio di sistema: Se la volatilità aumenta e molti trader vengono liquidati contemporaneamente, il motore di rischio della borsa può essere sovraccarico, come si è visto durante i crash di BitMEX o Bybit nel 2020-2021.

Perps vs. Spot Trading nei mercati decentralizzati

Il trading decentralizzato continua a guadagnare terreno sia nei mercati a pronti che in quelli dei derivati, grazie al miglioramento dell'infrastruttura di liquidità e dell'esecuzione degli ordini.

La quota del volume a pronti del DEX rispetto alle borse centralizzate è salita a oltre il 15% nell'aprile 2025, mentre le borse perpetue decentralizzate stanno iniziando a rivendicare volumi e quote di mercato significativi.

Trading spot decentralizzato

Il trading a pronti sui DEX opera attraverso market maker automatizzati o protocolli di routing della liquidità, offrendo scambi diretti di asset senza intermediari. Su Ethereum, Uniswap rimane una fonte primaria di liquidità on-chain, soprattutto per gli asset long-tail e le coppie di stablecoin.

Su Solana, Jupiter gestisce oltre 4 miliardi di dollari di volume di scambi settimanali aggregando il flusso di ordini in sedi come Raydium, Lifinity e Orca. Il suo sistema di routing intelligente consente un'esecuzione efficiente dei prezzi con uno slippage minimo, che lo ha reso il backend predefinito per molti portafogli e aggregatori.

Raydium svolge un ruolo centrale in questo stack, agendo come fornitore di liquidità per gli scambi instradati con strategie attive di market-making. Sebbene il suo TVL abbia subito delle fluttuazioni, il suo ruolo di spina dorsale per il trading basato su AMM rimane costante grazie all'utilizzo nativo di Solana e alla profondità della coppia di token.

Perpetue decentralizzate

I futures perpetui in DeFi utilizzano l'infrastruttura AMM o il book degli ordini, con una crescente differenziazione tra efficienza del capitale e velocità di esecuzione. Hyperliquid è emersa come la borsa perp decentralizzata con i volumi più elevati, con oltre 31 miliardi di dollari di volume settimanale e circa 6,1 miliardi di dollari di attività giornaliera a fine aprile 2025.

A differenza dei perp AMM, Hyperliquid utilizza un motore di matching off-chain combinato con una custodia on-chain. Questo design supporta l'esecuzione a bassa latenza mantenendo il controllo dell'utente sui fondi. Non si basa su pool di liquidità, quindi non esiste una metrica TVL, e la liquidità è interamente derivata da posizioni di trading attive.

Ciò contrasta con i precedenti modelli di perp DEX come dYdX o GMX, che utilizzano pool di liquidità e prezzi basati su oracoli. Questi modelli introducono un potenziale impatto sui prezzi durante la volatilità, una risoluzione più lenta degli scambi e un'esecuzione degli ordini meno precisa rispetto ai sistemi di order book.

Pensieri finali

Gli investitori a lungo termine prediligono in genere i mercati a pronti, dove possono assumere la proprietà diretta degli asset ed evitare i rischi legati alla leva finanziaria o alle liquidazioni. Le perpetue sono più spesso utilizzate dai trader attivi che cercano di coprire, amplificare l'esposizione o effettuare scommesse direzionali a breve termine senza spostare le partecipazioni a pronti.

La scelta dipende dal vostro orizzonte temporale, dalla vostra tolleranza al rischio e dal fatto che vogliate posizionarvi in modo convinto o reagire al momentum.