شرح نهاية لعبة البيتكوين والمقتنيات الخاصة بشركة MicroStrategy

ما هي MicroStrategy؟

شركة MicroStrategy هي شركة برمجيات مؤسسية مرموقة أعادت تعريف هويتها من خلال جعل البيتكوين حجر الزاوية في استراتيجيتها المالية. تأسست الشركة في عام 1989 على يد مايكل ج. سايلور وسانجو بانسال، وهي متخصصة في تحليلات البيانات وبرامج الأجهزة المحمولة والخدمات القائمة على السحابة.

يقع المقر الرئيسي لشركة MicroStrategy في تايسونز كورنر بولاية فيرجينيا، وهي أيضًا أكبر شركة متداولة في البورصة تمتلك بيتكوين، حيث تتجاوز حيازتها 40 مليار دولار (402,100 بيتكوين). تؤمن الشركة التي يقودها سايلور بعملة البيتكوين كمخزن ممتاز للقيمة وأصل رئيسي للنمو على المدى الطويل.

تُركز MicroStrategy's MicroStrategy على تجميع البيتكوين بقوة. في عام 2024، اشترت الشركة أكثر من 200,000 بيتكوين، بما في ذلك شراء 55,500 بيتكوين وهو رقم قياسي بمتوسط تكلفة 97,862 دولارًا لكل عملة، مما يؤكد استعدادها لدفع أي سعر.

‍

لماذا تشتري MicroStrategy عملة البيتكوين؟

في عام 2020، بدأت شركة MicroStrategy في شراء البيتكوين كجزء من تحول جريء في استراتيجيتها المالية لمعالجة الشكوك الاقتصادية المتزايدة. وقد حدد مايكل سايلور المعروض الثابت من البيتكوين البالغ 21 مليون عملة كضمانة حاسمة ضد التضخم وانخفاض قيمة العملة الورقية.

وقد جادل بأن طبيعتها اللامركزية وندرتها جعلت من البيتكوين مخزنًا أفضل للقيمة مقارنة بالأصول التقليدية مثل النقد. أشار سايلور إلى هذا النهج على أنه" استراتيجيةخزانة بيتكوين "، والتي تهدف إلى إعادة وضع احتياطيات الشركة لتحقيق الاستقرار والنمو على المدى الطويل.

ولتمويل عمليات الاستحواذ على البيتكوين، تجمع MicroStrategy الأموال من خلال إصدارات الأسهم والسندات القابلة للتحويل، وهي أدوات مالية تسمح للمستثمرين بتحويل سنداتهم إلى أسهم في الشركة في ظل ظروف معينة.

‍

MicroStrategy تخطط لتصبح بنكًا للبيتكوين

بالإضافة إلى كونها شركة خزينة، تخطط MicroStrategy أيضًا لأن تصبح "بنك بيتكوين" كجزء من رؤيتها طويلة الأجل. وقد ظهر هذا المفهوم في عام 2024، حيث ذكر مايكل سايلور أن البيتكوين يمكن أن تعمل كـ "جوجل أو فيسبوك للمال".

تهدف الشركة إلى تحقيق تقييم بقيمة تريليون دولار من خلال تطوير أدوات سوق رأس المال القائمة على البيتكوين. ووصف سايلور خطط شركة MicroStrategy لتقديم الأسهم والسندات القابلة للتحويل ومنتجات الدخل الثابت من خلال "إعادة تدوير رأس المال"، بما يتجاوز بكثير الاستراتيجيات المالية التقليدية.

‍

نمو سعر سهم MSTR

ارتفع سعر سهم MicroStrategy بنسبة 500% في عام 2024، ليصل إلى 395 دولارًا، مدفوعًا بالنشاط المكثف من المستثمرين الأفراد والاهتمام المؤسسي المتزايد. وقد تزامن هذا الارتفاع مع قيام الشركة بتجميع جريء لعملة البيتكوين، التي تبلغ قيمتها الإجمالية الآن أكثر من 40 مليار دولار، إلى جانب المناورات المالية الاستراتيجية.

تضمنت جهود MicroStrategy لجمع الأموال 10.5 مليار دولار من مبيعات الأسهم و3 مليارات دولار من خلال السندات القابلة للتحويل. اكتسب السهم أيضًا زخمًا من خلال اثنين من صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية: صندوق Defiance Daily Target 2X Long MSTR(MSTX) وصندوق T-Rex 2X Long MSTR Daily Target(MSTU).

وقد توقع المحللون، بما في ذلك محللو Benchmark، سعرًا مستهدفًا للسهم بقيمة 650 دولارًا، وعزوا تقييمه إلى عمليات الخزانة المبتكرة للشركة وهيمنتها على الأدوات المدعومة بالبيتكوين، على الرغم من المخاوف بشأن علاوتها الحادة وحقيقة أنه من غير المرجح أن يتم إدراجها في مؤشر S&P 500.

‍

كيف تستخدم MicroStrategy MicroStrategy البيتكوين لكسب المال؟

تتجاوز استراتيجية MicroStrategy لتحقيق عوائد من البيتكوين تكتيكات الشراء والاحتفاظ البسيطة. فيما يلي الطرق الرئيسية التي تستفيد بها من مقتنياتها من البيتكوين:

• جمع رأس المال من خلال الأسهم والسندات: في عام 2024، جمعت MicroStrategy 750 مليون دولار من خلال الأسهم و2.6 مليار دولار من السندات القابلة للتحويل بنسبة 0% المستحقة حتى عام 2029.
• القروض المدعومة بالبيتكوين: من خلال استخدام البيتكوين كضمان، تقوم الشركة بتأمين قروض للعمليات أو المزيد من عمليات الاستحواذ دون بيع ممتلكاتها.
• عائد البيتكوين: يعكس هذا المفهوم زيادة مقتنيات البيتكوين لكل سهم، مما يخلق قيمة للمساهمين بمرور الوقت.
• بيع تقلبات البيتكوين: تقترض MicroStrategy بأسعار فائدة منخفضة أو معدومة، وتحقق الأرباح من خلال المراهنة على أن ارتفاع قيمة البيتكوين على المدى الطويل سوف يفوق تكاليفها.

‍

هل MSTR مبالغ في تقييمها بأكثر من قيمتها الحقيقية؟

تثير مسألة ما إذا كان هناك مبالغة في تقييم سهم MicroStrategy (MSTR) آراء متنوعة بين المحللين والمستثمرين. يجادل البعض بأن تقييم MSTR المتميز(2.20 ضعف) بالنسبة لممتلكاتها من البيتكوين يعكس استراتيجية الخزانة المبتكرة وإمكانات عائد البيتكوين، حيث يقترح المدافعون مثل آدم باك قيمة عادلة تتراوح بين 485 دولارًا و 585 دولارًا للسهم الواحد.

ويشير آخرون إلى الرافعة المالية الثقيلة للشركة، مشيرين إلى ديونها البالغة 9 مليارات دولار المرتبطة ب 386,700 بيتكوين، مما يزيد من المخاطر أثناء انخفاض أسعار البيتكوين. يسلط المشككون الضوء على أن تقلب MSTR بمقدار 2.5 ضعف للبيتكوين يجعلها وكيلًا عالي المخاطر للتعرض للعملات الرقمية، ويوصون ببدائل مثل صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين.

‍

كم عدد البيتكوين التي ستشتريها MicroStrategy؟

اعتبارًا من ديسمبر 2024، تمتلك MicroStrategy 402,100 بيتكوين، أو 1.91% من إجمالي المعروض من البيتكوين. وقد أوضح مايكل سايلور أن هدفه هو شراء أكبر قدر ممكن من البيتكوين قبل أن ترتفع الأسعار من 100,000 دولار إلى 13 مليون دولار للعملة الواحدة بحلول عام 2045.

في حين أن الشركة لم تكشف عن هدف نهائي صريح، إلا أن تصريحات سايلور واستراتيجيته تشير إلى رؤية لمضاعفة أو حتى مضاعفة الحيازات الحالية ثلاث مرات. من خلال إصدار سندات بدون فوائد والاستفادة من أقساط الأسهم، قامت شركة MicroStrategy ببناء نظام مصمم للاستحواذ المستمر على البيتكوين.

يعتقد المحللون أن هذا التراكم المستمر يمكن أن يدفع بممتلكات الشركة من البيتكوين إلى ما يقرب من مليون بيتكوين في السنوات القادمة، اعتمادًا على ظروف السوق ورأس المال المتاح. وعلى سبيل المقارنة، تمتلك صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة الآن أكثر من 1.1 مليون بيتكوين، بينما تمتلك الحكومة الأمريكية حوالي 207,000 بيتكوين.

‍

مخاطر MicroStrategy MicroStrategy

يساور المستثمرون اليوم القلق بشأن استراتيجية MicroStrategy القوية للبيتكوين والمخاطر المحتملة التي تواجهها في الأسواق المتقلبة. وعادةً ما يشبّهون ذلك بانهيار Terra Luna وFTX في عام 2022 الذي تسبب في سوق هابطة مدمرة للعملات الرقمية استمرت قرابة عامين.

فيما يلي المخاطر الرئيسية، المرتبطة بـ MicroStrategy:

• تقلب سعر البيتكوين: يمكن أن يؤدي الانخفاض الحاد في سعر البيتكوين إلى تعريض قدرة MicroStrategy على خدمة ديونها والحفاظ على السيولة.
• تراكم الديون: تخلق ديون الشركة البالغة 9 مليارات دولار، والتي يرتبط معظمها بعملة البيتكوين، مخاطر كبيرة في السداد خلال فترات الركود.
• مخاطر السيولة: قد تؤدي قروض البيتكوين المضمونة إلى نداءات الهامش أثناء الانخفاضات الحادة في الأسعار، مما يجبر MicroStrategy على تصفية الأصول.
• إضعاف المساهمين: قد يؤدي الإصدار المتكرر للأسهم إلى إحباط المستثمرين إذا تباطأ نمو سعر البيتكوين أو أصيب بالركود.
• عدم اليقين التنظيمي: قد يؤدي التدقيق المتزايد في مقتنيات ومعاملات العملات الرقمية إلى تحديات تشغيلية أو قانونية (خطر أقل احتمالاً في ظل إدارة ترامب).

خلال أزمتي Terra Luna وFTX، تكهن الكثيرون بأن مايكل سايلور وMicroStrategy قد يواجهان التصفية. في ذلك الوقت، كشف سايلور أن نداء الهامش لن يحدث إلا إذا انخفضت البيتكوين إلى أقل من 21,000 دولار، مع التصفية التي تتطلب انخفاضًا إلى أقل من 3,562 دولارًا.

على الرغم من أن مستويات التصفية اليوم أعلى بشكل واضح، إلا أن الشركة قد أظهرت سابقًا خبرتها في إدارة اختبارات الضغط هذه.

‍

شركة مايكل سايلورز مايكروستراتيجي القابضة لمايكل سايلور

يمتلك مايكل سايلور 19,998,580 سهمًا من أسهم MicroStrategy العادية من الفئة ب، وهو ما يمثل 9.9% من إجمالي الأسهم القائمة وحوالي 45% من قوة التصويت. وقد تأثر هيكل الملكية هذا بشكل كبير بتجزئة الأسهم بنسبة 10:1 في 8 أغسطس 2024 لكل من أسهم الفئة أ و ب.

وعلى نحو منفصل، يمتلك سايلور 17,732 عملة بيتكوين شخصيًا، تقدر قيمتها بحوالي 1.6 مليار دولار، أي ما يقرب من 20% من صافي ثروته البالغة 8.3 مليار دولار. وإجمالاً، فقد جعل هذا من مايكل سايلور واجهة للبيتكوين، على الرغم من كونه من أوائل المنتقدين في عام 2013.

‍

هل لا تزال شركة MicroStrategy تقوم بأعمالها خارج نطاق البيتكوين؟

من الأسئلة الشائعة جدًا على الإنترنت ما إذا كانت شركة MicroStrategy لا تزال تدير أعمالها الأصلية خارج نطاق البيتكوين. والإجابة هي نعم، حيث تواصل MicroStrategy إدارة أعمالها البرمجية، محققةً إيرادات بقيمة 116.1 مليون دولار خلال الربع الثالث من عام 2024، على الرغم من أن هذا يمثل انخفاضًا بنسبة 10.3% على أساس سنوي.

‍

الخلاصة

بعد أكثر من 30 عامًا في مجال الأعمال التجارية، حوّلت MicroStrategy مسارها بتركيز غير مسبوق على البيتكوين، وكثيرًا ما تصدرت عناوين الصحف بسبب عمليات الاستحواذ على البيتكوين التي لا هوادة فيها.

منذ التحول إلى البيتكوين في عام 2020، لم يكتفِ مايكل سايلور بتضخيم ثروته الشخصية فحسب، بل وضع الشركة أيضًا في طليعة الشركات التي تتبنى العملات الرقمية.

هل سيؤتي رهان MicroStrategy الجريء على تجميع مليون بيتكوين ثماره، أم أن الشركة قد تصبح أول قطعة دومينو رئيسية تسقط في السوق الهابطة القادمة؟ الوقت وحده كفيل بإثبات ذلك.