نظرة عامة على التداول على العملات الرقمية مقابل التداول الفوري في العملات الرقمية

العقود الآجلة الفورية والعقود الآجلة الدائمة (perps) هما صيغتا التداول السائدتان في العملات الرقمية، وكلاهما يُستخدم على نطاق واسع في البورصات المركزية. على الرغم من أنهما غالبًا ما يتشاركان في واجهات وأدوات متشابهة، إلا أنهما يعملان على نماذج مالية مختلفة، مع وجود فروق واضحة في الملكية والرافعة المالية وهيكل التداول.

يشير التداول الفوري إلى الشراء أو البيع المباشر للعملة الرقمية، حيث يتم تبادل الأصل بسعر السوق ويتم تسليمه على الفور إلى محفظة المتداول (في بورصة CEX). إنه نموذج مباشر بأقل قدر من التعقيد، ويعتمد على التحويل الفعلي للأصل ولا يعتمد على الهامش أو آليات العقد.

ينطوي تداول بيرب على عقود اصطناعية تتبع سعر الأصل دون نقل الملكية. هذه العقود لا تنتهي صلاحيتها أبدًا، وعادةً ما يتم تداولها بالرافعة المالية، باستخدام نفس تخطيط الواجهة مثل الفورية ولكن مع ميزات إضافية مثل إعدادات الهامش ومستويات التصفية ومؤشرات معدل التمويل.

وفقًا لتقرير TokenInsight الصادر عن TokenInsight للربع الأول من عام 2025، انخفض إجمالي حجم التداول الفوري في أكبر 10 بورصات إلى 4.6 تريليون دولار، بانخفاض 13.2% عن الربع السابق. في المقابل، سجلت أسواق المشتقات المالية 21 تريليون دولار في حجم التداول، بانخفاض بنسبة 8.7%، مما يسلط الضوء على استمرار هيمنة المنتجات ذات الرافعة المالية.

آليات التسعير في التداول الفوري مقابل التداول الفوري

غالبًا ما تُظهر أسواق العقود الآجلة الفورية والدائمة أسعارًا متشابهة لنفس الأصل، ولكن يتم حسابها بشكل مختلف خلف الكواليس. إن فهم كيفية عمل كل نموذج تسعير هو المفتاح للتعرف على القوى التي تحرك أسواق العملات الرقمية.

تحديد السعر الفوري

تعكس الأسعار الفورية القيمة السوقية الحالية للعملة الرقمية بناءً على نشاط البيع والشراء المباشر.

العوامل الرئيسية التي تؤثر على السعر الفوري:

• عمق دفتر الطلبات: يتم تحديد السعر من خلال أعلى سعر يزايد به المشتري وأدنى سعر يطلبه البائع، وغالبًا ما تُستخدم نقطة المنتصف كمرجع مباشر للقيمة السوقية.
• تنفيذ الصفقات: يتم تحديث سعر آخر صفقة باستمرار استنادًا إلى الأوامر المنفذة، مما يعني أنه حتى أمر سوق واحد كبير يمكن أن يغير السعر الفوري المعروض.
• سيولة البورصة: في البورصات ذات السيولة العالية مثل Binance أو Coinbase، يؤدي العدد الكبير من الطلبات إلى فروق أسعار أكثر إحكامًا واستقرارًا في الأسعار.
• المراجحة بين البورصات: إذا تم تداول البيتكوين بسعر 90,000 دولار في إحدى بورصات CEX و90,200 دولار في بورصة أخرى، فإن متداولي المراجحة سيشترون بسعر منخفض ويبيعون بسعر مرتفع، مما يؤدي إلى سد الفجوة بسرعة ومزامنة الأسعار الفورية عبر الأسواق.

تسعير العقود الآجلة الدائمة (المؤشر)

تتعقب عقود بيرب سعر الأصل الأساسي باستخدام مؤشر محسوب بدلاً من التداولات المباشرة في السوق، مع أشهر بورصات العملات الرقمية الدائمة مثل Binance وBybit وOKX.

العوامل الرئيسية التي تؤثر على تسعير الجاني

• تجميع المؤشر: يتم سحب السعر المرجعي من العديد من البورصات الفورية الرئيسية لإنشاء مؤشر واحد، مما يقلل من تأثير التلاعب على أي منصة واحدة.
• رصيد سعر التمويل: إذا تم التداول فوق المؤشر، يدفع متداولو الشراء رسومًا لصفقات البيع، مما يشجع على إجراء صفقات بيع جديدة ويدفع السعر مرة أخرى نحو المؤشر.
• تحولات العرض والطلب: إذا قام الكثير من المتداولين بالشراء على أحد المتداولين، فقد يرتفع السعر فوق المؤشر إلى أن يؤدي التمويل أو التصفية إلى إعادته إلى مستواه.
• تأثير الرافعة المالية: في لحظات التقلبات العالية، يمكن تصفية الصفقات ذات الرافعة المالية بسرعة، مما يتسبب في تقلبات سعرية لا تحدث في الأسواق الفورية حيث تكون الصفقات مضمونة بالكامل.
• مناطق تركز السيولة: غالبًا ما تتحرك أسعار الجاني نحو المناطق ذات السيولة الكثيفة أو مناطق تجمعات التوقف، والتي يمكن تصورها باستخدام أدوات مثل خريطة حرارة سيولة البيتكوين.

رسوم التداول الفوري مقابل رسوم التداول الفوري

رسوم التداول هي واحدة من أكثر أجزاء الإستراتيجية التي يتم تجاهلها ولكنها بالغة الأهمية، خاصة في العملات الرقمية حيث يمكن أن تلتهم الأوامر المتكررة أو الرافعة المالية العالية المكاسب بسرعة. تتقاضى الأسواق الفورية والدائمة رسومًا مختلفة؛ ليس فقط في مقدار الرسوم، ولكن في عدد المرات التي تُفرض فيها هذه الرسوم وسبب تطبيقها.

رسوم التداول الفوري

في التداول الفوري، تكون الرسوم بسيطة وتطبق فقط عند تنفيذ الصفقة. وإليك كيفية عملها عادةً:

• رسوم الصانع مقابل رسوم الآخذ: تتقاضى معظم البورصات مثل Binance وOkiX وCoinbase Pro حوالي 0.10% لأوامر الآخذ وأقل قليلاً لأوامر الصانع التي تضيف سيولة.
• التخفيضات على أساس حجم التداول: يتم تعديل مستويات الرسوم بناءً على حجم التداول لمدة 30 يومًا؛ على سبيل المثال، قد يؤدي التداول بأكثر من مليون دولار على Kraken إلى خفض الرسوم إلى 0.04% أو أقل.
• الخصومات القائمة على العملات الرمزية: غالبًا ما تقدم البورصات رسومًا أقل إذا كنت تدفع برمزها الأصلي (BNB على Binance، أو KCS على KuCoin، أو GT على Gate.io)، مما يقلل التكاليف بنسبة تصل إلى 25%.
• لا توجد رسوم متكررة: بمجرد إتمام الصفقة الفورية، لا توجد تكاليف أخرى: لا فائدة، ولا تمويل، ولا رسوم متعلقة بالصفقة.

الرسوم الدائمة

يضيف تداول بيرب طبقة ثانية من التكلفة من خلال الرسوم المستمرة المتعلقة بالصفقات. إليك ما يحتاج المتداولون إلى حسابه:

• تكاليف تنفيذ التداول: عادةً ما تكون رسوم الصانع والآخذ للبيربس حوالي 0.02% و0.06% على التوالي في بورصات مثل Bybit وBitget وOKX.
• آلية سعر التمويل: لمنع انحراف الأسعار الفورية عن الأسعار الفورية، يتم تبادل مدفوعات التمويل بين متداولي الشراء والبيع كل 8 ساعات بناءً على اختلال توازن الفائدة المفتوحة.
• مثال على معدل التمويل: إذا كان تداول البيتكوين أعلى من السعر الفوري، وكان معدل التمويل + 0.01%، فإن متداولي الشراء سيدفعون للمتداولين على المكشوف 10 دولارات لكل 100,000 دولار في كل دورة.
• تكاليف الهامش الإضافية: يتطلب التداول بالهامش أيضًا الحفاظ على الهامش وينطوي على مخاطر التصفية، مما قد يضيف تكاليف خفية من خلال الرسوم أو الإغلاق القسري للمراكز.

استخدام الرافعة المالية في التداول على المكشوف مقابل التداول الفوري

التداول الفوري هو في الغالب غير مرتبط برافعة مالية، ولكن بعض البورصات تقدم التداول بالهامش كوسيلة لتطبيق رافعة مالية محدودة. على سبيل المثال تسمح Kraken للمستخدمين باقتراض الأموال للتداول برافعة مالية تتراوح بين 2 إلى 5 أضعاف في الأسواق الفورية، على الرغم من أن الصفقات لا تزال مرتبطة بالملكية الفعلية للأصول وتتطلب سداد رأس المال المقترض مع الفائدة.

صُممت العقود الدائمة خصيصًا للتداول بالرافعة المالية، حيث تقدم بعض المنصات رافعة مالية تصل إلى 500 ضعف (بالنسبة إلى MEXC) على أزواج مثل BTC/USDT. على Bybit أو Bitget، يمكن للمتداولين فتح صفقة بقيمة 100,000 دولار بهامش 1000 دولار فقط، ولكن يجب عليهم الحفاظ على الحد الأدنى من الضمانات أو المخاطرة بالتصفية إذا تحرك السوق ضدهم.

العقود الآجلة الدائمة مقابل لوائح التداول الفوري

عادةً ما يكون التداول الفوري أكثر تنظيمًا وسهولة في الوصول إليه، لأنه ينطوي على التبادل المباشر للأصول بدون رافعة مالية. تُقدم معظم البورصات العالمية (مثل Coinbase في الولايات المتحدة أو Bitstamp في الاتحاد الأوروبي) التداول الفوري بموجب تراخيص من الجهات التنظيمية المالية المحلية، مثل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أو هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أو هيئة الأوراق المالية والبورصات الأوروبية.

من ناحية أخرى، تخضع العقود الآجلة الدائمة للعملات الرقمية المُشفرة لقيود أكثر صرامة بسبب طبيعتها ذات الرافعة المالية وتعرضها للمخاطر. في الولايات المتحدة، لا يُسمح لمنصات مثل Binance وBybit بتقديم عقود آجلة للعملات الرقمية المشفرة لمستخدمي التجزئة في حين أن بورصة شيكاغو التجارية تقدم منتجات العقود الآجلة المشفرة المنظمة للعملاء من المؤسسات.

كما فرضت مناطق أخرى أيضًا رقابة أكثر صرامة على المشتقات. على سبيل المثال، حظرت هيئة السلوك المالي في المملكة المتحدة (FCA) تداول التجزئة لمشتقات العملات الرقمية بالكامل، بينما في سنغافورة، يجب على البورصات الخاضعة للتنظيم التسجيل بموجب قانون خدمات الدفع قبل تقديم أي منتجات ذات رافعة مالية.

المخاطر في العقود الآجلة الدائمة مقابل التداول الفوري

ينطوي كل من التداول الفوري والعقود الآجلة الدائمة على مخاطر، ولكن يختلف نوع وشدة تلك المخاطر بناءً على كيفية عمل كل سوق. فبينما ترتبط مخاطر التداول الفوري بتقلبات الأصول وملكيتها، فإن مخاطر التداول الآجل ترتبط بتقلبات الأصول وملكيتها، فإن التداول الآجل يقدم طبقات إضافية من خلال الرافعة المالية وآليات التصفية.

مخاطر التداول الفوري

قد يبدو التداول الفوري بسيطًا، ولكن لا يزال المتداولون يواجهون أنواعًا متعددة من المخاطر عبر المنصات والأصول:

• تقلب الأسعار: يمكن أن تنخفض عملات مثل البيتكوين والإيثيريوم بنسبة 10-20% في يوم واحد، ويمكن أن تفقد العملات البديلة الأصغر حجمًا 90% من قيمتها بين عشية وضحاها (مثل توكن OM من Mantra) كرد فعل لمعنويات السوق أو الأخبار.
• مخاطر الإعسار: بدون إثبات يمكن التحقق منه للاحتياطيات، يمكن للبورصات المركزية أن تسيء إدارة أموال العملاء أو تسيء استخدامها، كما رأينا في انهيار FTX، مما يترك حاملي الأسهم مكشوفين على الرغم من عدم امتلاكهم أي رافعة مالية.
• مخاطر الحراسة: إن ترك الأموال في البورصة، حتى لو كانت بورصة كبرى مثل Binance أو Kraken، يُعرِّض المتداولين لاحتمالية الاختراق أو التجميد أو تعليق السحب أثناء ذروة التقلبات.
• الإخفاقات الخاصة بالمشروع: لقد انهارت الرموز المرتبطة بالبروتوكولات المعيبة، مثل Terra (LUNA)، بالكامل، مما أدى إلى القضاء على حامليها على الرغم من عدم استخدام أي نفوذ.
• عدم اليقين التنظيمي: قد يفقد المتداولون الفوريون فجأة إمكانية الوصول إلى الأصول أو المنصات إذا حظرت الحكومة بعض العملات الرمزية أو ألغت تراخيص الصرافة، كما رأينا في حملة الاتحاد الأوروبي على بعض العملات المستقرة.

مخاطر العقود الآجلة الدائمة

يضيف التداول بالرافعة المالية طبقات من المخاطر التي يمكن أن تضخم الخسائر بسرعة، لا سيما بالنسبة لصفقات الرافعة المالية التي تتم في ظروف متقلبة:

• مخاطر التصفية: يمكن أن يؤدي التحرك بنسبة 1-2% مقابل صفقة برافعة مالية بمقدار 50 ضعفًا إلى تصفية فورية، مما يتسبب في خسارة المتداول للهامش بالكامل دون أي فرصة للخروج يدويًا.
• ضغط معدل التمويل: في الأسواق ذات الاتجاه السائد، يمكن أن يؤدي الاحتفاظ بصفقة شراء أو بيع لفترات تمويل متعددة إلى تكبد تكاليف كبيرة. على سبيل المثال، 60 دولارًا في اليوم على صفقة شراء بقيمة 100,000 دولار إذا كان معدل التمويل 0.025%.
• تباين الأسعار: يمكن لعقود بيرب أن تتداول أعلى أو أقل من السعر الفوري أثناء اختلال السوق الشديد، مما يؤدي إلى ضعف عمليات الدخول والخروج حتى لو كانت أطروحتك للسوق صحيحة.
• التصفية القسرية ومخاطر النظام: إذا ارتفعت التقلبات بشكل كبير وتمت تصفية العديد من المتداولين في وقت واحد، فقد يؤدي ذلك إلى إرباك محرك المخاطر في البورصة، كما رأينا أثناء الانهيارات في BitMEX أو Bybit في 2020-2021.

بيربس مقابل التداول الفوري في الأسواق اللامركزية

يستمر التداول اللامركزي في تحقيق مكاسب في كل من الأسواق الفورية وأسواق المشتقات، مدفوعًا بالتحسينات التي طرأت على البنية التحتية للسيولة وتنفيذ الأوامر.

ارتفعت حصة حجم التداول الفوري في بورصة دبي الرقمية مقارنةً بالبورصات المركزية إلى أكثر من 15% اعتبارًا من أبريل 2025، في حين بدأت البورصات اللامركزية الدائمة في الحصول على حجم وحصة سوقية كبيرة.

التداول الفوري اللامركزي

يعمل التداول الفوري على بورصات DEXs من خلال صانعي السوق الآليين أو بروتوكولات توجيه السيولة، مما يوفر مقايضات مباشرة للأصول دون وسطاء. على الإيثيريوم، تظل Uniswap مصدرًا أساسيًا للسيولة على السلسلة، خاصةً بالنسبة للأصول طويلة الأجل وأزواج العملات المستقرة.

في Solana، تتعامل Jupiter مع أكثر من 4 مليارات دولار من حجم التداول الأسبوعي من خلال تجميع تدفق الأوامر عبر أماكن مثل Raydium وLifeinity وOrca. يسمح نظام التوجيه الذكي الخاص بها بتنفيذ الأسعار بكفاءة مع الحد الأدنى من الانزلاق، مما جعلها الواجهة الخلفية الافتراضية للعديد من المحافظ والمجمّعين.

يؤدي Raydium دورًا مركزيًا في هذه الحزمة، حيث يعمل كمزود سيولة للصفقات الموجهة مع استراتيجيات نشطة لصنع السوق. في حين أن TVL الخاص بها قد تذبذبت، إلا أن دورها كعمود فقري للتداول القائم على AMM لا يزال ثابتًا بسبب الاستخدام الثابت لسولانا الأصلي وعمق زوج العملات الرمزية.

اللامركزية الدائمة اللامركزية

تستخدم العقود الآجلة الدائمة في DeFi إما AMM أو البنية التحتية لدفتر الطلبات، مع تزايد التمايز بين كفاءة رأس المال وسرعة التنفيذ. وقد برزت Hyperliquid كأكبر بورصة لا مركزية للعقود الآجلة الدائمة من حيث الحجم، حيث سجلت أكثر من 31 مليار دولار في الحجم الأسبوعي وحوالي 6.1 مليار دولار في النشاط اليومي اعتبارًا من أواخر أبريل 2025.

وخلافًا لـ AMM perps، يستخدم Hyperliquid محرك مطابقة خارج السلسلة مع الحفظ على السلسلة. يدعم هذا التصميم التنفيذ بزمن تأخير منخفض مع الحفاظ على تحكم المستخدم في الأموال. وهو لا يعتمد على مجمعات السيولة، لذلك لا يوجد مقياس TVL، والسيولة مستمدة بالكامل من مراكز التداول النشطة.

يتناقض هذا مع نماذج بيرب ديكس السابقة مثل dYdX أو GMX، والتي تستخدم مجمعات السيولة والتسعير القائم على أوراكل. تقدم هذه التصميمات إمكانية التأثير على الأسعار أثناء التقلبات، وبطء حل التداول، وتنفيذ الأوامر بدقة أقل مقارنة بأنظمة دفتر الطلبات.

افكار اخيرة

عادةً ما يفضل المستثمرون على المدى الطويل الأسواق الفورية، حيث يمكنهم الحصول على ملكية مباشرة للأصول وتجنب المخاطر المرتبطة بالرافعة المالية أو التصفية. وغالبًا ما يستخدم المتداولون النشطون الذين يتطلعون إلى التحوط أو تضخيم التعرض أو القيام برهانات اتجاهية قصيرة الأجل دون نقل الحيازات الفورية.

يعود الاختيار بينهما إلى أفقك الزمني، ومدى تحملك للمخاطر، وما إذا كنت تقوم بالتمركز من أجل الاقتناع أو الاستجابة للزخم.