Qu'est-ce que la perte impermanente ?

Qu'est-ce qu'une perte impermanente dans les cryptomonnaies ?

La perte impermanente est un risque auquel sont confrontés les fournisseurs de liquidités lorsque certains de leurs actifs dans un pool de liquidités diminuent en quantité. Cela entraîne presque toujours une diminution de la valeur par rapport à la détention. En raison du rééquilibrage permanent nécessaire pour maintenir un ratio d'actifs spécifique défini par les algorithmes des teneurs de marché automatisés (AMM), la perte impermanente résulte des fluctuations de prix, qui réduisent temporairement la valeur des jetons au sein d'un pool.

La perte de liquidité est dite "impermanente" parce qu'elle n'est pas réalisée tant que le fournisseur de liquidité n'a pas retiré ses actifs du pool. Si les prix des actifs mis en commun reviennent à leur niveau initial, la perte peut être atténuée. Toutefois, si les prix ne remontent pas, la perte devient permanente au moment du retrait.

Les fournisseurs de liquidités peuvent percevoir des commissions de négociation et des jetons supplémentaires, ce qui peut parfois contrebalancer les effets de la VA. Néanmoins, le risque d'IL est plus élevé avec les cryptocurrencies plus volatiles, ce qui fait qu'il est essentiel pour les LPs d'évaluer soigneusement les risques potentiels avant de contribuer aux pools de liquidité.

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Comment fonctionne la perte impermanente ?

La perte impermanente se produit lorsque la valeur des actifs fournis à un pool de liquidité change en raison de fluctuations de prix, entraînant une diminution temporaire de la valeur du portefeuille. Les principaux aspects de la perte impermanente sont les suivants

• Algorithmes AMM : Les teneurs de marché automatisés ajustent les ratios du pool pour maintenir la liquidité et faciliter les transactions. Il est à noter qu'un pool peut être composé de plus de deux actifs et ne pas avoir un ratio équilibré (comme les pools 80/20 de Balancer).
• Ajout de liquidité : Un LP (l'investisseur) apporte des paires de jetons comme WETH et DAI à un pool de liquidité sur un DEX. Le pool les utilise ensuite pour des échanges de jetons.
• Fluctuations des prix : Les variations des prix du marché entraînent un rééquilibrage du fonds commun, ce qui affecte la répartition des avoirs du prestataire.
• Opportunités d'arbitrage : Les opérateurs d'arbitrage exploitent les différences de prix, en modifiant la composition des actifs dans le pool.
• Redistribution des actifs : Les fournisseurs se retrouvent souvent avec plus de jetons de faible valeur et moins de jetons de valeur plus élevée - un inconvénient mathématique des MSA.
• Nature temporaire : La perte est impermanente car elle peut s'inverser si les prix reviennent à leur niveau initial.
• Réalisation de la perte : la perte impermanente devient permanente lorsque l'utilisateur retire ses actifs à perte.

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Comment calculer la perte impermanente

Les utilisateurs de DeFi peuvent calculer manuellement les pertes impermanentes, mais c'est une opération délicate. Tout d'abord, vous devez déterminer la valeur de vos actifs s'ils sont détenus dans un portefeuille par rapport à leur valeur dans un pool de liquidités après un changement de prix. Ensuite, vous pouvez calculer la VA à l'aide de la formule de la figure 1 ci-dessous. Le ratio de prix est le prix du jeton au moment du retrait par rapport au prix au moment du dépôt.

Les calculateurs en ligne, tels que ceux de CoinGecko, peuvent simplifier ce processus en tenant compte des prix initiaux des crypto-monnaies, de la composition du pool et de l'évolution des prix au fil du temps. Un fait peu connu, cependant, est que ces calculateurs de VA ne prennent pas en compte les rendements que l'on peut avoir obtenus au fil du temps. Il est donc nécessaire d'utiliser un calculateur plus complexe, similaire au calculateur de rendement de THOR.

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Exemples de pertes irréversibles

Imaginons qu'un fournisseur de liquidités dépose des valeurs égales d'ETH et de DAI dans un pool Uniswap. Au départ, les deux actifs sont évalués à 1 000 dollars chacun (1 ETH à 1 000 dollars et 1 000 DAI à 1 dollar), soit un total de 2 000 dollars. Si le prix de l'ETH double alors que celui du DAI reste stable, le pool se rééquilibre pour maintenir le rapport de valeur 50/50, ce qui fait que le fournisseur détient moins d'ETH et plus de DAI.

À ce stade, un retrait de la réserve entraînerait une perte impermanente d'environ 5,7 %.

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Comment éviter la perte impermanente dans la PL ?

Pour minimiser les pertes impermanentes dans les pools de liquidité, les fournisseurs de liquidité peuvent mettre en œuvre plusieurs stratégies :

• Paires de stablecoins : Les pools avec des paires de stablecoins éliminent les fluctuations de prix. Les stablecoins les plus utilisés actuellement pour LP sont l'USDC et le DAI.
• Pools d'actifs uniques : L'utilisation de pools d'actifs uniques évite d'avoir à maintenir un ratio équilibré entre plusieurs jetons (le simple fait de miser sur l'ETH ou le rendement de l'USDC garantit un risque quasi nul d'IL).
• Diversification : Répartir les investissements entre plusieurs groupes afin d'atténuer les risques liés à la volatilité d'un seul actif.
• Calendrier et suivi : Fournir des liquidités pendant les périodes de faible volatilité du marché et surveiller régulièrement les prix des actifs afin d'ajuster les positions si nécessaire.
• Sélectionnez des actifs corrélés : Choisissez des pools dont les actifs sont fortement corrélés afin de réduire le risque de divergences de prix significatives.
• Utiliser l'assurance et la couverture : Recherchez des plateformes DeFi qui offrent des fonctions de protection contre les pertes impermanentes, telles que des récompenses compensatoires en jetons et des structures de type assurance comme celles fournies par Bancor.

Un petit conseil : vous pouvez filtrer les réserves de rendement directement sur DefiLlama pour les IL, les stablecoins et les expositions uniques.

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Résultat final

La perte impermanente est un facteur de risque pour les fournisseurs de liquidités DeFi, qui résulte de changements dans la valeur relative des actifs d'un pool en raison de la volatilité du marché ou d'autres nuances. Les utilisateurs atténuent la perte en conservant les actifs jusqu'à ce que les prix reviennent à leur ratio initial, mais ils peuvent aussi la matérialiser si des retraits ont lieu lors de fortes disparités de prix.

Les prestataires peuvent compenser les pertes potentielles grâce à des stratégies utilisant des paires de stablecoins, en diversifiant les investissements et en tirant parti d'autres tactiques de protection de la VA.